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成飛集成“黑天鵝”警示兩融政策

新京報漫畫/許英劍   ■ 談股論市   當單隻股票的融資餘額達到其流通市值的25%時,滬深交易所將暫停融資買入,併在該項指標降至20%時才恢復。融資餘額占流通市值25%的比例明顯偏高,如果股票價格是靠融資資金的堆積推上去的,一旦發生融資盤與其他投資者的拋售行為,必然會引起股價的較大震蕩,進而產生較大的風險。   成飛集成近期的一紙公告為投資者帶來噩夢。公告顯示,其資產重組的方案被國防科工局“建議中止”。受該消息的影響,昨日成飛集成復牌“一”字跌停。   今年1月份成飛集成因重大事項停牌,5月19日披露了“蛇吞象”式的重組方案。上市公司擬以16.6元/股的價格,發行9.55億股,用於收購沈飛集團、成飛集團和洪都科技100%股權,標的資產預估值達158.47億元。同時向中航工業、華融公司等定增募集配套資金不超過52.82億元。超百億元的資產重組規模,再加上炙手可熱的軍工概念,導致成飛集成先於滬深股市提前步入“牛市”。其股價自方案公佈的當天開始“起飛”,從停牌前的15.15元一氣呵成,最高漲到72.60元,不僅漲幅巨大,融資餘額同樣一路走高。而截至復牌前,成飛集成融資餘額高達13億元。面對利空以及巨量封盤,市場擔憂成飛集成的多頭相互踩踏,進而重演去年昌九生化的“黑天鵝”事件。   去年11月份,因威華股份宣佈將與贛州稀土進行重組,也給予此前一直對贛州稀土借殼充滿期望的昌九生化重重一擊,並導致昌九生化連續10個交易日“一”字跌停,同樣導致昌九生化超過3億元的融資盤爆倉,兩融“黑天鵝”事件就此發生。其高位買入的投資者虧損巨大,融資買入的投資者更是損失慘重,甚至有投資者欠下巨額債務而被相關券商告上法庭。   由於成飛集成近幾年來業績差強人意,上市公司方面又沒有發佈利好支撐股價,如果其連續跌停,繼昌九生化之後的兩融慘案將再次發生。   上市公司兩融頻頻遇阻,與兩融餘額比例配置有直接關係。根據相關規定,當單隻股票的融資餘額達到其流通市值的25%時,滬深交易所將暫停融資買入,併在該項指標降至20%時才恢復。融資餘額占流通市值25%的比例明顯偏高,如果股票價格是靠融資資金的堆積推上去的,一旦發生融資盤與其他投資者的拋售行為,必然會引起股價的較大震蕩,進而產生較大的風險。近期股市強勁上漲,杠桿上的牛市就引發了市場多方的憂慮。建議將融資餘額占流通市值比例下降至15%較為合適。   另一方面,由於兩融業務中的融資業務一枝獨秀,而融券業務則匍匐不前,“跛腳”的兩融業務明顯不利於抑制市場的投機行為,反而放大了投資風險,而且也不利於兩融業務的均衡發展,因此建議所有券商的融券餘額必須占據兩融餘額的一定比例(比如25%)。融券餘額比例的提升,將有利於促進個股估值更加合理,也有利於保持市場的穩定,避免出現暴漲暴跌與大起大落現象的頻繁發生。   此外,針對券商重融資輕融券,以及融資容易與無券可融的現象,建議早日推出個股期權試點工作。日前監管部門已就股票期權交易試點開始征求意見,但試點主要從ETF期權開始,暫不包括個股期權。如果個股期權早日推出,投資者在融資做多的同時,也可通過做空期權來對沖風險,而目前的兩融業務,由於融券餘額幾乎可以忽略不計,無法參與股指期貨的投資者並沒有對沖風險的工具,這顯然不利於其防範風險與保護其利益。   □曹中銘(財經評論人)  (原標題:成飛集成“黑天鵝”警示兩融政策)  
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